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銅市 風險偏好改善

http://www.sbib.com.cn  2019年11月13日 09:18  期貨日報
生意社11月13日訊

  10月國內PMI繼續下滑之后,央行小幅降低了1年期MLF利率,顯示出國內維持經濟增長的決心,但5BP的降息幅度相對于美國共75BP的顯得相對溫和,此次降息符合政策一貫的托而不舉的思路,受制于不斷上漲的通脹壓力,繼續降息空間或有限,對后市銅價或沒有持續性的影響。美國國債利率近期已經出現了底部回升,和10月PMI回升的態勢一致,目前來看,美聯儲的三次連續降息刺激效果已經開始顯現,疊加貿易改善預期,或刺激美國的消費和投資增長。此外,市場對于之前過于寬松的預期得到修正,美債利率開始回升,這個過程大概率仍會持續。

  基本面上,廢銅供應面依舊緊張。近期公布的第14批廢銅批文量共1.1萬噸,環比大幅下滑近80%,市場預計四季度廢銅進口會持續緊張,利好精銅替代消費。全球庫存仍在下降,前期由于進口窗口打開,保稅區庫存向國內流入。由于盈利窗口關閉,預計保稅區庫存持續流入的速度會下降。洋山銅溢價小幅下調,顯示出現貨需求放緩,若后期窗口持續關閉,保稅區庫存面臨回升的可能。

  目前電網投資的趕工需求仍在,電網投資最大的月份通常是11和12月,兩者的單月投資額通常是全年最高,也體現出電網投資存在年底趕工的效應。今年的趕工進度比往年更慢,年底存在趕工需求。但是從調研結果來看,銅密度高的低壓電網投資并沒有得到明顯改善。電網投資可能會在近期追加,但對銅消費可能不會有很大的變化。終端消費能否改善還看建筑業會否起色,目前竣工面積增速已經處于歷史低位。雖然竣工和新開工的相關性因為調控政策的原因變弱,但竣工仍可能受1—2年前高增長的新開工支撐。

  在智利取消11月的APEC會議后,中美仍然保持溝通,中方近期表示雙方同意分階段同時取消加征關稅,在此之前美方歷次談判中都未涉及取消已加征關稅,這也顯示出雙方均為能夠達成協議做出努力,市場風險偏好也在回升。目前銅價的回升并非是消費轉好所致,而更多的是受宏觀環境所致,尤其是中美不斷傳出的樂觀信號改善了市場的風險偏好,與之對應的是金價不斷下跌。

  無論是上期所銅價還是LME銅價,歷史數據都顯示出當前波動率處于歷史低位。與其他資產和商品波動率比較,銅也表現出偏低的波動率。從歷史經驗來看,波動率可能已經見底。從統計規律看,這意味著后期波動率繼續往下的可能性較小,持平或者往上的可能性更大。當下宏觀數據上暫無失速風險,但波動的幅度亦被壓縮。精銅顯性庫存極低,加之廢銅進口存在大幅下滑預期,現貨層面給予價格正向支撐。若中美情緒緩和或政策超預期,則將助長銅價向上之勢。

  (文章來源:期貨日報)

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